天风证券：获得光环新网增持评级

2022-04-22天风交易所股份有限母公司唐海光绪年间,姜佳汛对光环新网(300383)来进行研究并发行了研究报告《短期SARS略有因素，期待IDC+云稳步的发展》，本报告对光环新网给造出会德丰评等，当前股价为10.6元。

光环新网(300383)

事件

母公司发行21年年度报告和22年一季报。2021年母公司实现营业纯利77.00亿元，下同激增2.99%；归母上年8.36亿元，下同上升8.41%。2022年一季度母公司实现营业纯利18.33亿元，下同上升6.49%；归母上年1.93亿元，下同上升13.63%。

我们点评如下：

母公司信息中心顺畅的发展，架构周围行政部门过后提升。短期SARS等结构性因素对母公司的业务产生一定负面因素，期待将会结构性因素抑制。纯利端看，2021年母公司IDC及增值增值纯利18.38亿元，下同激增10.2%；IDC增值于增值纯利1.91亿元，下同激增6.34%；互联及相关增值纯利55.91亿元，下同激增0.85%；互联网宽带接入纯利0.53亿元，下同略降3.63%。

1）IDC的业务母公司架构周围机房过后交付给和贩售，房山一期全部交付给，贩售赴援相似80%，房山二期预期22Q2交付给，燕郊三四期已有部分试产；天津项目预期22年完成既有建设项目；嘉兴项目一期全部交付给，二期21Q4逐步试产陆续贩售；杭州、长沙等项目也在过后绕过。

2）互联的业务作为亚马逊中国（北京）周围增值于商，已取得成功增值于5年，无双科技搜索广告的业务实现顺畅的发展。22Q1由于SARS和企业调控财政政策等不利因素，互联客户纯利略有减少，但环比21Q4略有提升。将会结构性因素逐步抑制，母公司互联的业务将会过后过后的发展

新建机房试产转固，贩售赴援上坡阶段课税等固定成本以及期间费用提高，利润平庸弱于纯利激增。随着原设贩售赴援过后提升，母公司整体纯利灵活性将会进一步构建。

母公司京津冀、上海、杭州、长沙等着重的业务周围机房建设项目过后绕过，原设陆续试产转固后，助长课税摊销等固定成本的提高，对毛利赴援有一定因素。2021年母公司整体毛利赴援20.61%，下同上升0.49个百分比，其中IDC增值增值毛利赴援53.62%，下同上升1.23个百分比，互联毛利赴援9.59%，下同上升1.22个百分比。另外母公司的业务过后延展的同时，期间费用仍过后投入，导致短期利润过后的发展平庸弱于纯利过后的发展。随着将会母公司着重周围原设贩售赴援的过后提升，以及短期结构性因素对互联等的业务的因素抑制，将会母公司整体纯利灵活性将会进一步构建。

经营不善举办活动收益良好，固定资产仍处于投入期。

2021年母公司经营不善举办活动收益净额14.41亿元，下同基本持平，经营不善性收益净额显著高于当期利润，显示造出母公司良好的经营不善收益回款灵活性。构建固定资产、一般而言和其他长期以来资产缴付的现金24.57亿元，下同20年的11.20亿元仍有较多激增。母公司着重IDC项目建设项目过后绕过，将会随着机房原设逐步试产，奠定近期过后的发展基本。

纯利数据归纳与投资建议

母公司作为国内第三方信息中心家电，信息中心区位压倒性明显，架构周围IDC原设过后改装成+贩售赴援提升，奠定将会过后的发展基本。互联的业务稳步的发展，助长增量绩效贡献。由于增量原设投入、SARS以及企业财政政策变化的因素，调整母公司22-23年绩效预料由12.7、15.5亿元至9.4、11.5亿元，同时预期24年母公司归母上年为13.6亿元，对应22年21倍、23年17倍市盈赴援，重申“会德丰”评等。

几赴援提示：IDC贩售远不如预料、新建项目进度慢于预料、企业市场竞争时是预料、互联的发展远不如预料、莲香楼减值几赴援

交易所之星辰信息中心根据近三年发行的研报信息计算，华西交易所柳珏廷研究中心团队对该股研究较为有系统，近三年数据归纳准确性均值高达95.94%，其数据归纳2022年度归属于上年为纯利11.21亿，根据飞鹰计算出来的数据归纳PE为14.55。

最新纯利数据归纳明细如下：

该股早先90天内共5家行政部门给造出评等，买入评等4家，会德丰评等1家。交易所之星辰市价归纳辅助工具显示，光环新网（300383）好母公司评等为3.5星辰，好价格评等为3星辰，市价中心等评等为3星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上素材由交易所之星辰根据公开信息整理，如有情况请直接联系我们。