中泰证券：维持药明生物(02269)“买入”分级 商业化项目有望持续放量

中德商业银行披露研究报告指为，延续药明生物(02269)“”评级，考虑其；也交货饱满，向后CDMO业务期望将会半世纪商业性减慢放幅度期，原订2022-24年归母盈利将月末增44.1%/40.4%/36%至48.8/68.5/93.2亿元。新公司是亚洲地区生物药外包服务餐饮业匮乏第三人，所不远处餐饮业很低不景气、新公司绝对优势具体表现，后续随着基本工程建设进入商业性，以及XDC、疫苗、双抗等平台减慢偿还，长期空间广阔，期望可期。

血案：2023年2年底13日，新公司披露2022年盈利新作，2022年原订实现税收月末增长速度48.4%，从属母新公司权益股东的利润月末增长速度29%-30%，经相应Non-IFRS归母盈利月末增长速度47%。

中德商业银行主要观念如下：

盈利符合考虑到，该集团长时间惊人，商业性工程建设期望将会减慢放幅度。

自取盈利新作中枢，原订2022年营业税收152.7亿元(+48.4%)，归母盈利共约43.9亿元(月末+29.5%)，经相应Non-IFRS归母盈利共约48.8亿元(月末+47%)。该行原订主要是从：

①“跟随小分子”监督可惜：据新公司官方网站公布的第41届摩根大通医疗健康大会主题演说PPT数据(下同)，2022年新公司内部横跨107个工程建设(月末2021年+91%)，其中8个III期(+33%)、7个商业性，进而随之而来交货幅度及工程建设价值的短时间内提升。

②“赢得小分子”有效监督：凭借WuXia细胞系、Wuxibody等领先关键技术平台、餐饮业最佳交付速度及监督力，2022年缓冲加进11个临床及商业性工程建设，其中4个III期，1个商业性过渡期。

③商业性工程建设长时间放幅度：2022年新公司商业性工程建设大幅增长速度超过17个(+89%)，随着中下游商业性工程建设短时间内弯道，CMO交货及税收期望将会半世纪短时间内增长速度期。

CMO长时间放幅度，跟随并赢得小分子方针期望将会带动年均长时间很低增。

新公司秉承跟随并赢得小分子方针(CRDMO)，据统计6年底30日，月末横跨32个临床前至临床工程建设、5个III期至商业性工程建设，缓冲引进5个临床工程建设，整体而言综合工程建设数达534个(较2021H1月末+30.9%)，其中临床前287个(+35.4%)、后期(I期、II期)工程建设数达204个(+27.5%)。

因工程建设数不停短时间内增长速度，新公司；也交货长时间很低增，原订期望三年能够完成交货折合达30.5亿美元(+35.6%)，已完成交货折合共约184.7亿美元(+48.2%)，其中已完成服务交货128.1亿美元(+77.2%)。此外，是从需求端长时间蓬勃，该行原订新公司降低成本扩展到期望将会广深铁路，原订2026年原液降低成本期望将会达58万升(2020-2026CAGR共约48.4%)。该行原订随着商业性工程建设不停放幅度，降低成本减慢扩展到，CDMO裂谷期望将会广深铁路增长速度。

领先的XDC、疫苗、双抗平台随之而来增长速度新总能量。

XDC：新公司XDC药物开发设计平台凭借WuXiDAR4关键技术绝对优势应运而生76个ADC工程建设(+58.3%)，已有27个CDMO工程建设准备进行，商业性放幅度可期;WuxiVaccine：16个疫苗交货准备监督(月末+77.8%)，药明海德原订2022年底投入使用，期望将会长时间随之而来盈利增幅度。双抗：WuxiBody™应运而生84个工程建设(+171%)，期望将会横跨CDMO逐步建树新增幅度。

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