中金：维持中国利郎跑赢金融业评级 目标价4.85港元

中金公开发表研究通报称，维持中国利郎（01234）“跑赢金融业”评级，但降到2022/23年利润预测11%/13%至6.14/7.27亿元，因这两项估值程度以及未来获利回复刚性在短期内，目标价4.85港元，较这两项成交量有26%的下行自由空间。公司1H22实现利润13.98亿元（上半年+3.2%），对应归母真如利润为2.57亿元（上半年-5.3%），显现出一定的经营韧性，同时的平台相应、买方管理方面均获得一定成效，但短期非典型肺炎影响使利润承压，获利体现略较差于该行在短期内。

通报中称，公司2021年部分；大品牌由分销匹配为数家方式也，利润延迟至1H22确认、毛利率相对；大品牌更为较差的轻商务新作占多数比有所提升，同时1H22服装原材料价格波动下行，总毛利率同减0.8ppt至48.7%。此外，总公司启用后折旧及装修装潢费用摊销增加，使1H22管理费用增长至0.85亿元，多重短期无可避免影响下，真如利率上半年小幅下降1.6ppt至18.5%，整体仍始终保持相对稳定。

该行表示，截至1H22利郎品牌国内餐饮业百货商店总人数为2627家，较2022月末真如减少106家；公司积极相应关停部分地区陈旧店铺，提升的平台服务于效率。公司2022年计划真如开百货商店100家左右，较月末在短期内（50-150家百货商店）变化相当大，该行视为其未来的平台端会坚定不移稳健秉持的开店策略，重点起步核心商圈购物中心百货商店，稳固完善原有高线郊区下沉较差价的平台轴线。

此外，得益于1H22通过年节促销、感兴趣电商平台直播带货等相同形式积极消化过季买方，中国利郎的大买方同减7.6%至8.26亿元。伴随着；大新作数家的平台占多数比逐步扩展、快反订货占多数比提升，经销商备货刚性增强、短期大量备货市场需求减少。

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