民生股票：给予捷佳伟创买入评级

2022-05-05民生银行股权有限母公司李哲,翁嘉敏对捷佳伟创来进行研究并刊发了研究简报《2021年报告书及2022年一季报书评：常年去年符合预期，2022Q1业绩战斗能力提高》，本简报对捷佳伟创得出套现打分，也就是说恒指为59.83元。

捷佳伟创(300724)

母公司刊发 2021 年报告书。1）2021 年常年，母公司付诸去年 50.47 亿元，上半年+24.80%；付诸归母财年 7.17 亿元，上半年+37.16%。2）从单 4 季度看，付诸去年 13.02 亿元（上半年+35.56%/环比+16.04%）；归母财年 1.18 亿元（上半年+62.69%/环比-16.80%）；3）2022Q1：母公司付诸去年 13.63 亿元（上半年+15.77%/环比+4.69%）；付诸归母财年 2.73 亿元（上半年+29.26%/环比+131.64%）。

湿法电子元件金融业务去年仍保持极较高遽速。2021 年，在去年方面，工艺电子元件（包含干法和湿法电子元件）及控制系统配套电子元件分别付诸 42.0 亿元、6.8 亿元，上半年遽22.62%、 44.72%。 其中，的子母公司常州捷佳创主营清洗制绒和刻蚀等电子元件和生产，我们通过的子母公司去年粗略推算湿法及干法电子元件的去年为数及相异遽速，预估湿法及干法电子元件并列 14.39 亿元、 27.61 亿元，上半年遽 73.6%、 6.3%。 受益于MW行业较高景气，母公司湿法电子元件独自维系较高遽长。在毛利率方面，母公司电子元件及控制系统电子元件并列 26.22%、9.38%，上半年+0.38pct/-12.46pct。我们普遍认为主要系控制系统电子元件贩售模式的调整，导致毛利率减少极其明显。随着标准化新技术开发的加快，控制系统电子元件毛利率或有所降低。此外，由于母公司湿法电子元件新技术开发更为成熟，毛利率也因此相对来说偏较高。湿法电子元件始终保持较高遽速，同样对母公司 2022 年一季度毛利率环比降低有所贡献。

前夕费用率基本保持一致，业绩战斗能力特别是在修复。 2021 年母公司贩售费用率/管理费用率 / 技术开发开发费用率并列 1.41%/2.01%/4.71% ，分别上半年 -0.59pct/-0.10pct/-0.02pct，前夕费用率基本保持一致。 在公益性本金流方面， 2021 年母公司经营大型活动产生的本金净流入 13.49 亿元，上半年大遽 304.33%。我们普遍认为主要系，随着母公司金融业务为数的拓展，订单持续遽长，母公司货款储存起来遽加引致。

多项MW锂离子技术开发各个领域原则上有中轴，获得前期性突破。1）TOPCon 各个领域：母公司以外已具备整中央线电子元件交付战斗能力，核心电子元件 PE-poly 和硼游离电子元件已成功交付顾客量产运行，LPCVD 也在顾客端给与证明。2）HJT 各个领域：母公司双管 PECVD 已转至工艺转换和量产化标准化前期，预估为 HJT 锂离子电子元件整中央线入股额持续降本加码助力；此外，母公司自主技术开发开发的 PAR 持续优化，稳定性能， 推动异质结锂离子转换成本再降低，以外已在顾客端给与充份证明。3）钙钛矿锂离子各个领域：母公司 RPD 电子元件取得钙钛矿中试中央线订单，同时整中央线电子元件也转至技术开发开发前期。

入股建言： 我们预估母公司 2022-2024 年付诸去年 57.95/69.56/84.54 亿元，归母净利 8.71/10.68/13.35 亿元，上半年遽 21.4%/22.6%/24.9%，也就是说恒指相异PE 并列 24 倍/19 倍/15 倍，维系“自荐”打分。

安全性提示：MW下游需要少预期，锂离子路径转变等。

银行之星样本中心根据近三年刊发的研报样本计算出来，海通银行佘炜超研究员团队对该股研究极其系统地，近三年得出准确度原则上值极低90.83%，其得出2022年度撤消财年为业绩12.35亿，根据飞鹰换算的得出PE为16.85。

月所业绩得出明细如下：

该股最近90天内共15家机构得出打分，套现打分11家，遽持打分4家；以前90天内机构期望原则上价为82.38。银行之星作价分析工具显示，捷佳伟创（300724）好母公司打分为3.5星，好价格打分为2.5星，作价综合打分为3星。(打分范围：1 ~ 5星，最较高5星)

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