商业用途净多头寸增加 白银逢低做多为主

虽然货币政策强硬态度过去强硬，但金融市场在短期内货币政策本轮加息周期或已过后，月内下半年有望开端本轮降息周期。

在较高通涨、较高利率等因素影响下，旧金山政治经济连续性随之而来一定舆论压力。从近期暂定的样本来看，房地产业、工业部门、零售的销售等体现较弱，政治经济最后出现走弱迹象，但目前来看，政治经济陷入衰退的不确定性较较差。往后看，有如着旧金山较高利率政策确保，旧金山政治经济过去随之而来一定舆论压力，在降息在短期内依靠下黄金逢较差做多为主。

旧金山政治经济体现较弱

较高利率政策对旧金山政治经济的影响日益显现出来，近期旧金山暂定的宏观政治经济指标体现均不及在短期内，产品对旧金山政治经济衰退的顾虑再度升温。房地产业方面，有如着货币政策持续性加息，旧金山物业借款利率也水涨船较高，这在很大以往上容许购房市场需求，房屋供应趋紧，备用不足是制近成屋的销售和推较高房价的决定性人物。随着旧金山物业借款利率持续上升，房地产业产品料将极差。

工业部门方面，有如着货币政策自由派加息，工业部门呈较差迷态势，的发展。旧金山11翌年工业部门PMI初值从10翌年的50降至49.4，在短期内49.8，餐饮业PMI初值50.8，前值为50.6，在短期内50.3。11翌年Markit工业部门PMI意外重回萎缩区间，餐饮业活动有所崛起，创近4个翌年新较高。然而，由干市场需求疲弱且成本上升，旧金山餐饮业总额自2020年6翌年以来首次最后出现下降，工业部门总额也连续第二个翌年萎缩。就业；大长一直是政治经济的决定性，劳动力产品持续性疲软，以及离职；大加都有可能最后引致人们对2024年政治经济衰退的顾虑。避险意识更有、美元和美债无风险走较差对黄金构成较弱依靠。

加息周期或已过后

自2022年3翌年货币政策进入本轮加息周期以来已上半年加息11次，总计525BP，最近一次加息是在7翌年，州政府基金利率目前为5.25%—5.5%。11翌年利率决议纪要说明了，利率将在一段时间内内保持容许性，保留进一步加息的有可能性，货币政策官员未在纪要中所给出降息的隐含。

但产品在短期内与货币政策官员的强硬态度存在一定冲突，虽然货币政策强硬态度过去强硬，但金融市场在短期内货币政策本轮加息周期或已过后，月内下半年有望开端本轮降息周期。芝加哥商品交易所（CME）的货币政策推论工具说明了，货币政策最早在月内3翌年开始降息的有可能性近为30%，在月内5翌年前开始降息的有可能性近为65%。政治经济样本若延续趋弱态势，将进一步加强加息过后在短期内。

非商业净多头寸；大加

从一个大基金持仓看，上周SLV黄金ETF总持仓；大95.4吨，至13690.93吨。从短线基金持仓看，截至11翌年14日的CFTC持仓份文件说明了，黄金非商业净多头寸；大加4145张，至22398张，其中所多头；大加3095张，空头；大加1050张。

备用方面，截至11翌年24日COMEX黄金备用较上一交易日；大加44.39吨，至8323.77吨，SHFE黄金备用；大加7.13吨，至1018.4吨，天津金交所黄金备用（截至11翌年17日）；大加65吨，至1489.8吨。黄金备用持续性去化，并且在新能源板块（以光伏为主）对于黄金的市场需求仅仅相对来说强劲的情形，未来展望仅仅向好。

黄金受的工业与投机类型影响，波动预计大于宝石。通涨下行、就业产品放缓，强化了货币政策加息周期过后的在短期内，这对黄金单价有依靠。此外，政治经济走弱迹象明显，避险意识和降息在短期内升温更有贵金属单价。（作者单位：江南期货）

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