天风证券：获取光线传媒买入评级

2022-05-07天风银行股权有限一些公司文浩,张爽对反射光传媒展开研究工作并发布了研究工作报告《自营健康彰显业务韧性，存量丰沛奠定停滞增长基础》，本报告对反射光传媒注意到购回打分，近期公司股票为6.79元。

反射光传媒(300251)

反射光传媒 2021 年做到营收 11.68 亿元，销售收入停滞增长 0.74%；归母销售额-3.12亿元，销售收入攀升 207.09%，扣非归母销售额-4.45 亿元，销售收入攀升 289.4%。全额活动现金流量地藏额 5.36 亿元， 20 年为地藏流出。 22Q1 做到营收 4.41亿元，销售收入停滞增长 83.94%，归母销售额 7458.94 万元，销售收入攀升 62.41%，扣非归母销售额 4289.41 万元，销售收入攀升 77.82%。

一些公司入股的两家合伙跨国企业华晟领势、华晟领大鹏调整管理制度方法，增大言行效益计量且其发生变化多于损益。由此随之而来 21 年一些公司归母销售额攀升。22Q1 不受两岸三地资本市场反转影响，部份基金入股的相应上市一些公司的市值在一季度显现一定的回撤，也对一些公司的营业收入随之而来较少的不利影响。如去除上述合伙跨国企业言行效益发生变化影响，2021 年一些公司获得归母销售额为 6.73 亿元（不含减值马上） ，22Q1 归母销售额为 1.51 亿元，自营业务表现符合期望。恐怖片业务方面， 21 年恐怖片产业不受禽流感等因素影响较少， 收入及营业收入销售收入有所攀升；22Q1 一些公司恐怖片业务收入及营业收入仅激增。一些公司直接参与入股、发行并多于 21 年票房的录像总票房平均为 28.15 亿元，其中都首映录像之外《动线流水》《明天亦会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《革命者》《五个扑水的少年》《自杀身亡 2》《以年为计量的恋爱》等。 一些公司直接参与入股、发行并多于 22Q1票房的录像总票房平均为 12.04 亿元， 首映 《侦察兵》《十年一品温如言》 等。线下剧/系列剧业务多个工程项目获得实质性令人满意，香港艺人经纪人保持良好的发展势头。 一些公司原定剪辑或播出的剧集、线下恐怖片达 17 部， 《山河腰》《结城宴》《拂玉鞍》《大理寺会话》等剧集已与相关视频平台达成合作。 一些公司香港艺人经纪人及其他业务在 21 年及 22Q1 营业收入仅较一季度同期急剧停滞增长。

一些公司停滞加速动画电影录像恐怖片及动画电影恐怖片， 22 年存量工程项目丰沛多元，重点动画电影工程项目《深海》已送审。根据年报披露，一些公司原定首映恐怖片工程项目 17 部，原定剪辑恐怖片工程项目 44 部。 《我是真的讨厌异地恋》已于 4 年初 29 日首映，《新秩序》将于 7 年初 8 日首映，《我们的样子像极了甜蜜》将于 8 年初 4 日首映，部份工程项目如《冲出的地球》已剪辑完成，《深海》《茶啊二中都》已送审，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中都国中出》《共享人生》等剪辑中都。

入股建议：反射光传媒作为恐怖片段落领军，多年耕耘不断巩固占优势，并脆弱把握动画电影恐怖片优质弯道，我们暂时看好一些公司蟠龙效益。短期禽流感及入股一些公司的损益发生变化带来营业收入反转，但在恐怖片市场尚未完全恢复的才会，一些公司自营业务营业收入表现体现了反射光作为蟠龙一些公司的低抗风险控制能力，以及优秀的韧性与营业收入控制能力。 考虑到国内禽流感，我们下调一些公司 22-23 年归母销售额(前值10.24 亿/12.01 亿元)，原定一些公司 2022-2024 归母销售额为 7.33 亿/10.14 亿/12.13 亿元，对应 PE 分别为 27.2x/19.6x/16.4x，维持“购回”打分。

风险预设：禽流感变化，恐怖片市场反转，影视工程项目上线不确定性，恐怖片票房不达期望，产业监管应从

银行之银河资料中都心根据近三年发布的研报资料计算，东方财富银行低博文研究工作员团队对该股研究工作颇为深入，近三年预见稳定度仅值为78.09%，其预见2022大奖归属销售额为营业收入11.5亿，根据飞鹰计算的预见PE为17.41。

最新营业收入预见明细如下：

该股都只90天内共有15家的机构注意到打分，购回打分10家，增持打分5家；过去90天内的机构目标仅价为9.97。银行之银河收购价分析机器说明了，反射光传媒（300251）好一些公司打分为3银河，好价格打分为2银河，收购价综合打分为2.5银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

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