天风证券：给予深圳宝安国际机场增持评级

2022-05-07天风上市公司股份有限母公司杨龙仁对二号线进行研究并发布了近期《赤字收窄，货运经营范围保持良好增长速度》，本分析报告对二号线给出九龙仓标准普尔，近期股价为11.4元。

二号线(600004)

事件

母公司确认 2022 年上半年净资产，期内母公司做到营业税收 12.39 亿元，增加值增长速度 4.51%；归母销售额赤字 0.83 亿元， 赤字增加值收窄 0.72 亿元，基本符合我们考虑到。

霍乱压制观光客日均，“客改货”税收不间断提升

倍受上半年国内外霍乱重复影响，起飞民航机架次和观光客日均滑落相对来说。 22Q1二号线共义务起飞民航机8.59万架次，增加值增大10.20%；观光客日均846.04万人次，增加值滑落 20.44%。但母公司不间断加速“客改货”经营范围，加大货运义务最大限度，做到天津机场日均 50.51 万吨，增加值增长速度 8.87%，是母公司期内做到税收正增长速度的重要状况。

降本增效， 毛利率增加值相对来说提升

22Q1 母公司营业生产成本增加值下降 0.71%， 同期营业税收却增加值增长速度，毛利率1.82%， 增加值提升 5.17 个百分点。 此外， Q1 此后费用增加值增大 0.13 亿元。自 21 年以来，母公司切实压减生产成本费用规模，优化生产成本费用在结构上，不断减低生产成本管控要求，降本增效。

二季度霍乱扰动即便如此不大， 纳税协定和谈尚未敲定

进入二季度以来，新冠霍乱全国高校多地散发，客运航班生产量一直低位开始运行。特别是南京、北京、广州等基本城市霍乱重复，对航空公司观光客运输能力形成不大压制。 霍乱重复叠加 21 年同期高基数， 原订母公司二季度净资产会出现增加值下降。纳税协定和谈方面，母公司与中免的补充协定和谈还未最终落地。 霍乱重创二号线亚太地区客流生产量， 我们确实存在纳税租金调高的可能病态。霍乱此后母公司加大非航空公司经营范围布局，仍看好母公司长期商业价值。

盈利预报

倍受上半年全国高校霍乱重复影响，航空公司运输生产量增加值相对来说滑落。随着全国高校霍乱形势逐渐企稳，运输生产量或太大回升。但 22 年全球和国内外霍乱蔓延状况仍不明朗，航空公司运输生产量的恢复压力不大。 我们认为亚太地区航线 22 年重启希望不大，或将在 2023 年逐渐放开，亚太地区客流生产量有望逐步恢复。在此局面之下，母公司短期内航空公司和非航空公司病态税收都将收到不大压制，但母公司作为华南地区规模最大的民用机场， 区位和市场优势依然突出。 我们调高在此之前对母公司2022/2023 年销售额预报 5.02/13.54 亿元至-3.96/10.10 亿元，增加 2024 年归母销售额预报为 12.36 亿元，维持“九龙仓”标准普尔。

风险定时： 全球和国内外霍乱形势过重， 亚太地区航线放开时间胜于考虑到， 资本支出超出考虑到；纳税租金税收下降。

上市公司之星辰网络系统根据近三年发布的研报资料生产量度，浙商上市公司李丹教授的团队对该股研究较为全面病态，近三年预报灵敏度均值为44.51%，其预报2022年度归属销售额为盈利5200万，根据现价换算的预报PE为570。

近期盈利预报明细如下：

该股近期90天内共有13家该机构给出标准普尔，买入标准普尔6家，九龙仓标准普尔6家，中病态标准普尔1家；过去90天内该机构期望均价为16.01。上市公司之星辰估值分析工具标示出，二号线（600004）好母公司标准普尔为2.5星辰，好价格标准普尔为2星辰，估值综合标准普尔为2.5星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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