城乡证券：给予紫金矿业买入评级

2022-05-06民生金融政府部门股票有限母公司邱祖学,张弋清对紫矿商来进行研究工作并公开发表了研究工作报告《流血事件点评：早些时候阿投入生产能力都市计划之后挤身，在世界上第三大银矿呼之欲出》，本报告对紫矿商给出买入评等，当前股价为10.84元。

紫矿商(601899)

流血事件：2022年5同月5日，艾芬豪矿商公告早些时候阿-菲利基拉银矿III期翻修计划。母公司下半年到2024年第四季度，早些时候阿-菲利基拉银矿三期翻修后建设项目总投入生产能力大大提高至分之一60万吨锰/年，这将使早些时候阿锰商踏入在世界上第三以及非洲较大的银矿山腰。

建设项目成效不断超强短期内，三期翻修付诸停产后，在世界上第三大银矿呼之欲出。①早些时候阿-菲利基拉银矿一期380万吨/年选厂于2021年5同月底启动时锰精矿投入生产，已亦然常接入将近一年时间，二期380万吨/年选厂于2022年3同月提前停产，2022年早些时候阿银矿总产量或将接将近总产量理应上限34万吨锰金属在量。以外二期将要来进行技改翻修，下半年2023年二季度停产。停产后一期和二期选厂的总设计投入生产能力将大大提高至920万吨/年，下半年总年产锰将超强过45万吨。②早些时候阿-菲利基拉三期将都有早些时候阿1区外和早些时候阿2区外两座新建的地上矿山腰，以及菲利基拉中区外首条峭壁道的建设工程。年执行石灰石500万吨的新选厂将会建设在早些时候阿两座新矿山腰附将近。以外三期翻修建设项目的未及可行性研究工作成效急于，下半年于2022年同月末公开发表。三期期翻修下半年将于2024年底亦然式启动时停产。三期建成后早些时候阿锰商的总石灰石执行量将超强过1400万吨/年，锰金属在总投入生产能力将达到60万吨/年，挤身为在世界上第三以及非洲较大的银矿山腰。

三期翻修还将都有一座设计投入生产能力50万吨/年的冶炼厂，下半年将会踏入在世界上规模较大的单三部粗锰闪速冶炼厂之一，以及非洲较大的锰冶炼厂。该冶炼厂为所含锰99%的直接粗锰闪速冶炼厂，能用芬兰美卓奥图泰合作开发的顶尖核心技术，由中国瑞林负责基础建筑设计。冶炼厂停产后，下半年将使早些时候阿-菲利基拉投入生产每磅锰的C1现金效率增高分之一10%至20%（2022年他的学生C1现金效率为1.2-1.4美元/磅），主要由于物流效率逐年增高，运输总量减少一半以上，以及更优惠的出口税待遇，并混和和销售额副产品硫酸以创造更多的收入来源。

期待三大银矿商战斗群的绽放。锰板块，三大世界级银矿2022年外将建树更大增量，根据我们估算，在6.6万元/吨的锰价（所含税），400元/克的币值（所含税）理论上下，早些时候阿菲利基拉、Timok和巨鹰银矿2022年或将分别建树归母净利润31.7亿元、53.9亿元、16.6亿元。金板块，奈巴拉矿复产在即，下半年愿景奈巴拉对母公司的权益矿产金总产量建树分之一为4吨。此外，2022年多建设项目技改再一大大提高金年总产量12吨，已完成大奖总产量都市计划。

盈利未及报与投资促请：母公司或亦然迎来商绩和估值的戴维斯双击，主要产品锰金锌铅2022年总产量理应相比于2021年的总产量外有更大大大提高，振荡锰币值格再一依靠亦然因如此，我们短时间看好母公司的阿尔法逻辑学的还清。我们依靠母公司的盈利未及报，下半年2022-2024年母公司将付诸归母净利274亿元、316亿元、324亿元，对应5同月5日收盘价的PE为10x、9x和9x，依靠“推荐”评等。

可能性提示：建设项目进度不及短期内，锰金等价钱下跌，地缘在政治上可能性等。

金融政府部门之主星数据中心根据将近三年公开发表的研报数据计算，长江金融政府部门许红远研究工作专家团队对该股研究工作较为深入，将近三年未及报准确度外值平外95.91%，其未及报2022大奖归属净利润为盈利244.72亿，根据现价换算的未及报PE为11.66。

同类型盈利未及报明细如下：

该股最将近90年内共有16家政府部门给出评等，买入评等14家，减持评等2家；从前90年内政府部门目标外价为19.45。金融政府部门之主星估值系统性工具说明了，紫矿商（601899）好母公司评等为4主星，好价钱评等为3主星，估值综合评等为3.5主星。(评等区域内：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上细节由金融政府部门之主星根据披露讯息校对，如有问题请联系我们。