新东方在线下跌24%自高点下跌43% 中信证券开始唱空了：有回落风险

新----因特网大跌24%，市值偏低200亿港元，自上周五高点大跌42.7%，私募开始唱空了。

随着新----因特网的大涨，大摩6年底15日和6年底16日分别疯狂卖出近7200万股，目前控股公司只有108万股，基本是清仓式减持。由于多空对冲，大摩的赚钱effect确实要大打折扣。

甚至招商证券昨天晚间将新----因特网下调下调至惰性，目标价26.70港元。虽然下调下调，但目标价仍然少于那时候25港元。

根据除此以外现金数据，新----因特网在外流道通股大约3亿股，内资道通过港股道通控股公司将近2.76亿股，意味着新----因特网已经都与比之下带进内资投资的游戏，恒指的暴涨暴跌在所难免！

私募表示，新----因特网为该公司----征选电视转播间近期接踵而至输水愈演愈烈，6年底16日电视转播间单日GMV的大6300万元，粉丝数的大1200万。展望紧接著，我们指出----征选在该平台输水扶持下有望延续下去动量，联结其粉丝特点和新公司公交系统灵活性（章节、开发团队、供应链等），----征选公交系统不具备但会，一直有望站稳抖音该平台腿部电视转播间。短期的爆红催生新公司恒指稳健反弹，劝告全面性伪装证明其公交系统和输水近来的稳定性，但我们总体指出----征选已基本并存接踵而至公交系统都与一致，不具备全面性规模化扩张灵活性。

----征选或很强比大部分MCN越来越高的利润灵活性。一般的MCN新公司，参考遥望网络、天下秀等，净利润/GMV在3%到10%不等。我们指出----征选的利润灵活性会少于大多数MCN新公司，1）----征选基本不购买输水。而输水运输成本是冲击餐馆MCN新公司重要测试方法。2）以教师为核心的播音员开发团队都与较腿部近人潜在的薪金或分成比例越来越低，根据Boss直聘，----征选电视转播间新聘播音员薪资大致在2-4万元/年底，而同等输水（同时因特网10万人+）的腿部播音员薪金远少于此。3）自有知名品牌占到比全面性提高能够提高利润灵活性。----征选自2022年4年底起开始产品部分自有知名品牌卖家，我们估算目前其自有知名品牌产品占到比约6-8%。自有知名品牌不具备越来越好的利润灵活性，其占到比的全面性提高有助于提高新公司的结构上利润灵活性。

最后私募指引危险性，新公司短期因其业务再次出现都与一致恒指自底部上涨较多，存在回落危险性；新公司其业务都与一致初显，并不需要时间以证明稳定性；也就是说新公司市场需求关注度极好，并不需要关注日度GMV震荡对短期恒指冲击；新公司在供应链管理灵活性方面尚需依靠和证明；电视转播电商和职业教育行业政策变化危险性；电视转播电商其业务输水飙升或输水运输资金不足的危险性；播音员开发团队外流导致输水外流的危险性；产品质量或品控缺陷导致的声誉危险性；实习其业务招生远胜预期危险性等。

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